济川药业:核心品种增长稳健,流感因素驱动2018年
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盈利预测与投资建议:

一、事件:公司发布2017年三季报

    我们预计2018-2020年公司销售收入为73.86亿元、90.99亿元和111.03亿元,同比分别增长30.9%、23.2%和22.0%;归属母公司净利润为16.56亿元、20.82亿元和25.92亿元,同比分别增长35.4%、25.7%和24.5%;对应摊薄EPS分别为2.0、2.6和3.2元。我们认为,公司大品种策略带动下,三大品种蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒能够维持高速增长,同时蛋白琥珀酸铁口服溶和东科药业为公司业绩爆发提供新的动力。因此,我们上调公司评级,给予“买入”评级。

    2017年1-9月,公司实现营业收入42.14亿元,同比增长20.17%;

    风险提示:

    归属于上市公司所有者的净利润为9.07亿元,同比增长34.18%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.42亿元,同比增长30.38%。公司三季报业绩符合预期。

    OTC市场开发低于预期;产品降价超出预期。

    2017年第三季度,公司实现营业收入14.03亿元,同比增长21.76%;归属于上市公司所有者的净利润为3.26亿元,同比增长38.08%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.96亿元,同比增长30.40%,第三季度业绩符合预期。

    二、我们的观点:OTC渠道扩张迅速,大品种增长稳定,费用有效控制,确保公司业绩高速增长

    公司1-9月实现营业收入和归母净利润分别为42.14亿元和9.07亿元,同比增长分别为20.17%和34.18%;其中第三季度,公司实现营业收入和净利润分别为14.03亿元和3.26亿元,同比增长分别为21.76%和38.08%,收入增速和净利润同比增速均比半年报时有所提升,公司经营能力进一步得到体现。

    1、OTC渠道扩张迅速,大品种增速稳定。

男篮世界杯赔率,    公司主要品种为蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒,三大品种合计销售收入占主营业务收入超过75%(2017年半年报为77.3%),是公司业绩保障的主要动力。从2016年以来,公司重点开拓医院外市场,蒲地蓝消炎口服液在OTC渠道大获成功,我们预计该品类在OTC端销售收入增速超过35%,成为公司增长的新动力。

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