水星家纺2017年年报点评:线上线下齐增长,盈利能
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公司17年业绩增长30.2%,符合预期

男篮世界杯赔率,17年业绩增长34.85%,符合预期

    2017年公司取得营收24.62亿元,同增24.53%。取得归母净利润2.57亿元,同增30.17%,基本符合市场预期,公司拟每10股派利5元。

    17年公司实现营收46.62亿元,同增47.89%,取得业绩4.28亿元,同增34.85%,扣非业绩增长44.23%,EPS0.61元/股,并拟每10股派利3.5元。

    电商业务仍为营收主要推动力,线下业务增速实现反转

    线上增速表现亮眼,线下受益行业复苏加速增长

    公司Q4营收及业绩分别增长17.01%及19.10%,较前三季度有所放缓,预计与电商业务在高基数下增速有所放缓有关,但全年来看,公司线上业务取得营收9.53亿元,增长48.77%,占比达到39%,仍是拉动公司营收增长的主力;公司线下业务则在行业复苏背景下扭转去年下滑趋势并取得两位数增长12.76%;同时公司营运能力向好,应收和库存周转天数分别下降1.96及17.42天;公司毛利率下降0.58pct,一是与原材料成本上升有关,二是受电商业务中毛利较低的平台经销业务占比提升影响;期间费用率下降0.6pct,其中销售费用受广告营销等增长上升0.53pct,管理费用下降0.75,体现公司较为良好的内部管控能力,而财务费用因募投资金还贷后利息支出减少下降0.38pct。

    莱克星顿并表分别贡献收入及业绩7.96亿及1559万元,剔除后公司家纺主业营收/业绩分别同增22.7%和22.9%。分渠道端来看,线上收入超过10亿元,同增超过40%,占家纺营收比提升至28%左右;预计线下同增15%-20%,表现突出,线下终端数量净增221家,新增店铺预计主要向三四线市场积极渗透,同时,公司店效同增约6-8%,改善较为明显。毛利率较去年同期下降5pct,预计和原材料成本上升及低毛利率的家具业务占比上升有关;销售及费用率分别下降3.33/0.9pct,在收购项目支出增加的情况下,更加体现了公司良好的费用管控能力,财务费用率增0.82pct,主要系银行借款增加所致。从运营情况来看,公司存货周转及应收账款周转天数持续改善,分别下降32.3及2.15天。

    低线及线上布局先发优势明显,盈利能力仍有提升空间

    行业龙头优势有望逐步显现,全年业绩高增长仍值得期待

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