商贸零售行业2018年投资策略:不住相新旧,回归零
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    实体零售调整到位,线下消费热情重燃,行业出现趋势性复苏。我国宏观经济增速从2017年初逐步回暖企稳,零售终端随之在今年3-4 季度开始步入复苏周期,在2014 年后外贸遇冷、投资增速回落的情况下,消费日益成为中国经济“顶梁柱”,在整体经济增长企稳的同时,消费零售行业面临结构性行情。反腐挤出了零售过度消费的“水分”,其负面效应正被居民真实的自发性消费需求抵消。收入增长驱动消费升级,唤醒大众品质和体验意识,顾客价格敏感度下降、品质追求上升,线上购物体验受限,对线下的冲击见顶回落。行业龙头公司调整更新业态,增加体验消费占比,展开差异化竞争,实体门店重焕活力,大众重燃线下消费热情,实体门店客流逐步回暖。从前三季度上市公司经营数据来看,行业整体盈利能力持续大幅改善,从零售各子板块情况来看,各类零售业态均出现不同程度的复苏。

男篮世界杯赔率,    零售行业基本面出现改善,估值回归到历史均线以下,预计2018年将继续维持向好趋势。

经济下行 反腐是上一轮零售增速放缓的根本原因。零售行业具有明显的经济后周期属性,上一轮消费增速转弱的主要原因是实体经济增速放缓。2012 年底,中央开始大力反腐,导致购物卡消费大幅萎缩,殃及实体零售,加剧消费向下趋势。电商的出现是技术性的外生变量,电商对实体零售产生的冲击则具有明显的周期和衍生属性,需求端来看,经济下行刺激居民对于低价商品消费需求的增加,供给端来看,制造业在经济下行周期急需一个消化库存的渠道,双重需求背景下的高增长预期带动大量的资本涌入线上领域,为线上加速发展带来强劲推动力。消费向下和电商发展推动实体零售进入调整阶段,倒逼线下零售商模式、渠道变革。

    超市板块,持续推荐高确定性成长龙头,永辉超市。成长空间方面,过去几年永辉已经成功证明了它的经营模式的强大,它以生鲜为特色和经营优势的模式不仅能够成功实现跨区域扩张,而且还能够有效对抗线上冲击,成为国内唯一成功实现全国化布局的超市公司,公司当前所处的经营状况和竞争环境空前良好,目前基本没有可以匹敌的竞争对手,永辉已经成功进入全国20个省市,其中福建和重庆两省门店数量占比将近一半,其余地区的门店渗透率依然非常低,我们预计公司至少还有5倍的开店空间。经营业绩方面,永辉从2016年开始进入营收中速增长,净利润高速增长的周期,2017年三季度单季营收增长19.95%,单季归母净利润增长131.25%,上半年营收增长15.49%,归母净利润增长57.57%,收入和净利润均呈现逐季加速的情形,符合我们于一季度末的判断。我们判断,随着物价上行、公司门店继续加密、智慧中台一期建设完成及自有品牌推广,公司的营收和利润仍将持续提升。

    投资建议与推荐标的。(1)成长逻辑,选择供应链能力强且具备全国复制能力的公司,推荐标的:永辉超市。永辉超市是高成长性龙头白马,强供应链可全国扩张,2016 年迎来现金流结构拐点,市值和股价开始同步增长,公司长期成长空间大,中期进入盈利释放周期,短期业绩逐季加速;(2)周期逻辑,选择底部积极布局展店和业态调整的优质零售商,推荐标的:王府井、天虹股份,建议关注:鄂武商A、重庆百货。王府井持续转型展店推动业绩回暖,估值底部亟待布局,PB1.5 倍,PE15 倍,安全边际充足;天虹股份为行业转型领跑者,积极推进业态升级,体验式发展成效显著,17 年PE15 倍,股价非常便宜。

市场震荡上行,商贸板块涨幅居后。上周市场在波动中略有上涨,上证综指收于3,307.17点。沪深300、创业板、中小板表现均弱于上证综指。截至周五(12月29日)收盘,沪深300指数收于4030.85点,周跌幅0.59%;创业板收于1752.65点,周跌幅1.50%;中小板收于7554.86点,周跌幅0.79%。行业板块方面,商业贸易表现平平,处于中下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为0.87%,低于沪深300指数0.28%。一般零售子板块与行业整体表现相当,周跌幅0.88%,低于沪深300指数0.30%;专业零售子板块周跌幅为1.77%,低于沪深300指数1.19%。商业贸易行业上周市场表现在所有28个申万一级子行业中排名第20。

    百货板块,推荐估值便宜、逆周期展店、经营管理改善的个股,首推王府井、天虹股份。

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