险资2015年疯狂扫货为哪般
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  业内人士分析,当前资产配置荒和并购重组趋势化的背景下,以险资为代表的金融资本已经开始转变传统“财务投资者”身份,在产业协同发展的战略上参与上市公司运营的意图日益明显。以险企举牌房地产股为例,不排除保险机构通过举牌跨行业整合资源的可能。东兴证券分析师郑闵钢分析,险资举牌上市房企一个原因是养老地产正成为房企未来重点发展方向,也是险企重点投资方向;通过举牌房企,险企除了能够享受股权增值收益外,还能够达到与自身业务协同发展的目的。

   险资举牌的内在逻辑

  险资频频扫货A股

  安邦的理念,在保险行业内几乎形成共识,即保险公司买入优质上市公司长期持有,分享企业发展成果。

  通过对近一年来险资举牌上市公司的情况进行梳理,广发证券策略分析师陈果发现这些受险资追捧的公司存在一定共性:一是大股东持股比例分散,绝大多数不超过30%;二是估值较低,除一些小市值公司外,以地产为主的蓝筹股估值均比较低,且这些公司股息率较高;三是净资产收益率(ROE)较高、账面现金丰富。而在险资举牌的风格上,险资偏好此前便已经重仓的公司,而且对一家公司会多次增持。

  虽然最近险资因为举牌大战而风波不断,但业内普遍认为,未来保险公司继续加大权益类投资将是大概率的事情。而险资加码权益类投资,一方面是在二级市场寻找优质标的获取长期收益,另一方面是抓住股权投资的战略机会,将目前单一的二级市场股票投资转变为股权加股票的大权益投资。

  “传统的并购是上市公司发行股份购买资产或者是借壳上市,但现在出现了资金方拿钱去购买上市公司定向增发的股份,资金方成为大股东,而资产方资产认购上市公司非公开发行的股份,资产方成为上市公司的二股东,上市公司原来的股东则成为上市公司的三股东,这种类型逐渐增多,可谓是‘三维并购’。未来资金、资产、上市公司原股东可能会共用一个资本平台,这种并购案例预计将会增多。”上述机构投行并购负责人表示。

  目前,保监会对保险资金运用主要采取比例监管和偿付能力监管两种方式。根据监管规定,保险公司投资权益类资产的一般比例上限是上季度末总资产的30%,投资蓝筹股票的比例上限则可以增加到上季末总资产的40%。

  平安证券[微博]首席非银分析师缴文超分析表示,险资频频举牌上市公司主要源于资产配置需求,同时兼顾竞争需求、销售需求和流动性需求。近年来,保险公司往往通过加大配置蓝筹股来替代以往大量配置非标资产,而举牌上市公司的最大好处是随着持仓比重上升,股价下跌的概率会小于上涨概率,有利于保险公司账面资产实现增值。“年底险资举牌事件的增多,一方面是年底对险企全年偿付能力的考核压力,令其有动力提升股票市值;另一方面则是前期股灾调整后,险资买入部分低价蓝筹股成本不高,相对安全。”

  先来看看安邦保险,今年其举牌产业横跨房地产、商贸零售、医药生物、电器设备等领域,俨然已是举牌“专业户”。仅12月份,安邦保险就举牌10次,共涉及7家上市公司,在地产领域,分别举牌了万科A、远洋地产、金融街等公司,其中万科A自11月以来最高涨幅达80.43%;在商贸零售行业,举牌了大商股份与欧亚集团,其中大商股份4月份以来的股价最高涨幅达133%;在医药生物行业,举牌了同仁堂;电器设备行业举牌了金风科技。

  以安邦保险、前海人寿等为代表的新兴保险公司近年来频频领衔上市公司举牌大军,这成为险企运作模式转变的又一特点。“新兴保险公司与传统大保险公司在资产配置理念方面存在较大差异,主要体现为股票仓位很重,同时这种差异也体现在产品结构设计的不同。”据缴文超分析,新型保险公司产品主要以万能险为主,而万能险账户投资权益的比重可以比分红险更高,比重可以不超过80%,因此万能险销售多的保险公司,更有配置股票的能力和条件。

  12月30日,保监会发布了今年前11个月的保费及险资运用数据,虽然12月末的数据暂未披露,但全年险资运用的大体情况已定:股票和证券投资基金(权益类投资)与其他投资占比较年初上升,银行存款与债券投资占比下滑。

  “三维并购”新模式出现

  自今年股灾以来,保险公司入场扫货成为弱市中一道别样风景,尤其岁末由险资入侵引发的“宝万大战”更是演变为持续火爆的全民话题,而目前这一轮资本市场举牌潮仍未显露出停歇之意。

  绩优蓝筹股成“围猎”目标

  在平安证券分析师缴文超看来,举牌上市公司的最大好处是随着持仓比重上升,股价下跌的概率会小于上涨概率,有利于保险公司账面资产实现增值。而在险资举牌事件的催化下,相关个股股价走势也确实异常火爆。

  以安邦保险为例,12月21日晚间,大商股份公告称,收到安邦养老保险及安邦人寿发来的通知,截至12月18日,上述公司合计持有大商股份股票2937万股,占公司总股本的10%左右。同日,欧亚集团也发布公告称,收到安邦保险集团旗下安邦人寿、和谐保险、安邦养老共同发来的通知,截至12月18日,上述公司合计持有公司股票1590万股,占公司总股本10%左右。而据金风科技12月19日公告披露,截至12月18日,安邦集团及其旗下和谐保险、安邦养老及安邦人寿持有公司A股、H股合计27355.41万股,占公司总股本的10%。另据近期权益变动书显示,截至12月18日,安邦保险对金地集团持股比例也由12月10日的14.30%增加至14.60%;对同仁堂持股比例达到5%。

  向来神秘、低调的险资,2015年因为在二级市场的频繁举牌,站到了聚光灯下。

  今年以来,险资举牌动作频频。据国金证券策略分析师袁雯婷统计,2015年约有81家上市公司获得各类机构及个人举牌,其中保险机构成为举牌大军的重要力量,囊括前海人寿、国华人寿、安邦、人保、阳光人寿等。从耗资规模来看,年内举牌方耗资较高的个股前三位分别是金风科技,长江证券,同仁堂,其中有两家涉及险资举牌股。

  一家大型险企负责人透露,尤其是在当前利率下行的环境下,非标资产和债券投资收益率下行的同时,风险也在走高,险企对权益类投资的重视程度会越来越高。

  “以前,金融资本不是没有参与过中国资本市场,但大多是以财务投资人形象,今后金融资本取得上市公司控制权的欲望会越来越强烈。”国金证券投行并购部相关负责人表示,当前上市公司并购重组正在呈现常态化趋势,跨界并购的案例逐渐增多、平均交易规模也在增加,上市公司资本平台的稀缺性诱发了举牌收购现象的增多。

  “中国的保险市场潜力巨大,对保险业来说可谓是机遇无限。保险资金具备周期长、规模大、来源稳定等优势,进行股权投资也是必然的。”上述险企负责人说。

  分析人士表示,在并购重组热潮的推动下,不少险企已经开始转变资本运作方式,深度介入上市公司以获得产业协同红利,以险资为代表金融资本和产业资本之间的博弈将成为资本市场“新常态”。多家券商机构预测,遵循险资举牌逻辑,未来绩优蓝筹股有望成为保险资金“围猎”的重点。

  理论上可加仓超万亿

  除此之外,公开资料显示,富德生命人寿12月8日四度增持浦发银行,合计持股20%,成为浦发银行第二大股东。阳光保险集团旗下阳光人寿、阳光财险出手更早,12月初先后增持中青旅京投银泰承德露露等上市公司股份并触及举牌线。险资方面透露,增持举牌动作均出于对上述公司未来发展前景的看好。

  对于险资举牌的内在逻辑,一家大型险企浙江分公司负责人告诉记者,保险资金需要通过资产端的投资实现保值增值。在目前市场利率大幅降低的条件下,保险公司加大股票投资的比例是大势所趋。

  市场人士认为,近期“宝万之争”的发酵强化了市场对险资举牌主题的关注,并带动了一波蓝筹股集体走强。12月21日,A股强势反弹,金融、地产板块全线飙升,举牌概念股持续活跃则成为当日盘面焦点,金融街、金风科技、同仁堂、承德露露等多只被举牌公司陆续加入涨停大军。截至当日收盘,沪综指报3642.47点,涨幅为1.77%,深成指报13028.32点,涨幅为1.54%。

  今年6月以来,市场迎来近年来第一次真正的“资产荒”。股灾爆发后,大量逐利资金迅速转战债市,三季度各期限债券价格飙升。作为中长期债券的最大投资者,股灾和中长期债券的稀缺性让保险机构的资产荒问题显得更加严峻,也意味着保险资金必须寻找新的长期抗通胀投资标的。

  从二级市场看,在险资举牌事件的催化下,以举牌概念为主题的低价蓝筹股表现不俗。以大商股份为例,自公司公告被安邦集团举牌后,从12月14日开始至今短短六个交易日,公司股价出现5日连涨,17日股价更报收涨停。截至12月21日,大商股份股价上涨至59.82元,区间涨幅达到8.27%。11月底被阳光保险举牌的京投银泰走势也相对强劲,11月30日-12月4日,公司股价从9.29元上涨至12.61元,期间曾连续录得3个涨停板。

  险资将加大权益类投资

  因险资举牌引发的资本市场年终大戏并未显露出停歇之意。除了备受关注的“宝万之争”外,以安邦保险、富德生命人寿等为代表的保险公司纷纷“搅入”剧中,陆续举牌多家上市公司。遭到险资举牌的低估值优质蓝筹股随即启动猛涨行情。

  在险资疯狂扫货之余,不难看出其举牌偏好,对于大盘蓝筹,险资更看中高股息率和大股东比例不高的个股,同时,低估值或者拥有强大的资产重估价值也是重要的特征之一。

  不难发现,临近年底,保险公司举牌动作逐步加大,参与资本市场的热度也开始提升,尤其新兴保险公司持仓股票资产意愿非常强烈。多家券商机构人士分析,当前保险公司运营更加注重资产配置,保险产品的期限错配和保费增长的压力也促使保险公司将更多资金投入到股票资产之中,以求解决投资端的资产稀缺问题,这意味着传统险企资本运作的方式正在发生转变。

  长期来看,无风险利率水平大幅度下降,优质资产包括股票资产的价格上升是一个必然的趋势。因此,对于保险资金来说,目前优质上市公司的股票更具备长期配置的价值。

  本报记者 张莉

  从举牌标的规模看,基本上属于大盘蓝筹股级别。36家上市公司A股总市值的平均值高达663.7亿元,除了欧亚集团以外,最少的也在400亿元以上,而安邦保险的A股总市值平均已高达1300多亿元。

  在机构人士看来,险资举牌动作的持续,从侧面提升了A股市场大盘蓝筹的估值,而包括银行、地产等等在内的优质蓝筹股也有望成为未来市场资金“围猎”的重点。缴文超认为,包括已经被举牌的地产和银行、未被举牌的上市银行股、保险公司重仓接近5%的股票,以及现金流比较稳定且估值较低的周期股,仍有可能被险资增持。陈果建议,从险资举牌主题角度出发,可以提高对低估值,高股息且股权分散等蓝筹股公司的关注度。虽然险资举牌与否存在较大不确定性,但从投资角度来说,安全边际相对较高。

  中国保险资产管理业协会投研负责人联席会主席巢洋近期表示,2015年全年保险业整体投资收益率有望突破7%,部分公司的投资收益率预计超过10%,保险业的投资收益十分亮眼。

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  据机构统计,自去年以来,共计36家A股公司受到险资举牌,其中国企27家,占比逾七成之多,民企仅有9家。如果只看安邦保险、前海人寿、富德生命人寿等主力选手的话,除了安邦保险刚刚举牌的金风科技以外,基本上全是国企。

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