继峰股份跟踪系列之二:主业稳健增长,海外收购
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事件:公司5月11日收到控股股东继弘投资、WingSing通知,继弘投资及WingSing将其持有本公司的部分流通股质押,两者分别质押9712万股(占公司总股本约为15.23%)、8188万股(占公司总股本约为12.84%)。继弘投资、WingSing合计持有公司45,900万股,占公司总股本比例为71.98%,此次质押后,累计质押股份为36,675.07万股,占合计持有公司股份总数的79.90%,占公司总股本的比例为57.51%。

1、2018年一季度营业收入5.09亿元,同比增26.18%。公司营收的快速增长得益于两个方面:其一、国内收获新车型订单,市占率持续提升;其二、海外客户得到拓展,德国继峰和捷克继峰获得了大众、捷豹路虎、保时捷、宝马、戴姆勒等公司订单,海外营收快速增长。

美洲杯赔率,    预计质押或为大股东进一步增持乃至控股格拉默提供资金支撑。WingSing通过JAPCapitalHolding持有格拉默25.5%股权,是格拉默单一最大股东,格拉默(GRAMMER)是一家根据德国法律组建的股份公司。格拉默专业开发和生产汽车内饰零部件和系统,以及非道路车辆(农业及工程车辆、叉车)、卡车、大巴和火车的驾驶员和乘客座椅。座椅系统部门包括卡车和非道路车辆座椅部分,以及火车和大巴座椅业务。在汽车部门,格拉默向高端汽车制造商和汽车系统供应商供应头枕、扶手和中控台系统产品。GRAMMER公司股票在法兰克福证券交易所的受监管市场(主板市场)和慕尼黑证券交易所的正式市场进行交易,并且归入德意志交易所的SDAX指数。公司大股东目前持有格拉默25.5%股权,我们估计此次大股东进行股票质押(此次股票质押不考虑折扣下,质押市值约20亿元),大概率与大股东进一步增持乃至控股格拉默有关联。

    2、销售净利率稳中有降。2018年一季度继峰销售净利率15.69%,较2017年年报下降0.1%。销售净利率的下降,原因有二:其一、上游原材料价格上涨挤压产品毛利率,钢材、塑料粒子、皮革是产品所需的主要原材料,上游原材料价格周期性上涨,压缩产品利润空间;其二、海外继峰产能初步释放,考虑到海外业务处于发展初期,海外人力成本较国内高,短期内海外业务拉低了整体利润率。

    格拉默多年经营稳健,17年利润增速远高于收入增速。根据格拉默年报数据,格拉默2017年收入17.9亿欧元( 5.4%),13-17年收入复合增速为9%,经营EBIT约8020万欧元( 18%),分业务看,乘用车板块收入12.9亿欧元( 2%),经营EBIT约4540万欧元( 11%);商用车板块收入5.4亿欧元( 14%),经营EBIT约4750万欧元( 33%)。格拉默2022年的战略规划中显示,乘用车业务收入增长20%,商用车业务收入增长45%,EBIT利润率由目前的5%左右提升至7%。

    3、大股东股权质押,格拉默收购或渐行渐近。公司控股股东通过JAPGmbH已累计持有格拉默约25.5%的股份。5月12日公司公告,大股东继弘投资及WingSing进行股票质押1.736万股(质押市值约20亿元)。预计此次质押与大股东收购格拉默相关。格拉默是全球知名工程车座椅龙头及乘用车头枕扶手供应商,2017年公司实现营收17.9亿欧元( 5.4%),其中乘用车业务与商用车占比约7:3。格拉默与继峰若整合成功将对公司现有业务产生明显协同效应:在产品结构方面,格拉默是国际商用车标准制定者,同时乘用车中控技术领先,继峰产品品类将进一步延伸;在客户结构方面,格拉默将为继峰带来丰厚的商用车客户资源;在地域布局方面,格拉默业务集中欧美,继峰布局中国,有利于双方市场开拓。

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